汤姆1811
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2、股市债市预期收益差当前，权益市场预期对于转债估值的影响较为复杂，两者无明确对应关系。从 2011 年以来股市与转债估值走势为例，在震荡市（2011~2014H1、2016~ 至今），转债估值都处在下行通道，转债供给压力对估值的压制占据主导作用。在牛市行情中（2014Q3~2015M5） ，转债估值与股指呈一定的同向关系， 但明显估值的波动明显更大。在熊市行情中（2015M6~2015M9），转债估值与股指呈反向关系，股指下跌被动拉升转债估值占主导。显然，权益市场的一致预期之下，转债估值与股指呈同向或反向关系；但在震荡市中，供给及流动性压力对转债估值影响占主导，权益预期影响较小。
财政部消息，近日，中央财政下达水利发展资金预算55亿元，加上2017年10月提前下达的605.75亿元，至此，2018年预算安排补助地方的水利发展资金660.75亿元已全部下达。财政部要求各地切实管好用好水利发展资金，认真执行贫困县涉农资金整合有关要求，同时加强绩效管理，加快预算执行，提高资金使用效益。
在一手抓经营的同时，茅台还在大规模梳理经销商队伍。从数据上来看，茅台集团对于经销商的清理工作，从2018年至2019年一季度，一直在加速进行着清理与淘汰。整个2018年，贵州茅台的经销商数量减少了607家，其中茅台酒经销商数量减少437家；而进入2019年一季度，贵州茅台对于经销商的清理工作继续加速，在未显示增加的情况下，大幅度减少533家，并且此次减少的经销商已不再以茅台酒经销商为主，而是大量跨入酱香系列酒领域，此次减少的533家经销商中，有494家属于酱香系列酒经销商。
原始本金大于0、小于5000元（含）的，于签订兑付协议之日起60日内分两次按照如下兑付金额兑付：（1）原始本金/在投金额≤30%，兑付总金额=在投金额*30%；（2）原始本金/在投金额>；30%，兑付总金额=在投金额，或兑付总金额=原始本金*兑付系数（兑付系数为1.15），二者取低值。
对此，我们借鉴 Fed model 估值模型，计算股市与债市的相对预期收益差。Fed model 估值模型认为股票和债券两种资产在某种情况下是互为替代品 的，因此当股票收益高于债券收益时，人们将更多地投资股票，资金从债市 向股市转移，直到模型预测的平衡状态被达到。本报告中，股市收益选取全部 A 股动态 PE 倒数表征，债市收益率选取 10 年期国债到期收益率表征，以此探讨转债估值跟股市债市相对预期收益关系。
北上资金净卖出两市第一高价股贵州茅台继29日开盘跌停，报收于549.09元，单个交易日市值蒸发超过766亿元后，30日继续下跌，报收于524元。根据三季报数据，以市值除以季末日当天的股价来看，不少基金公司在三季度提前减持了贵州茅台，成功逃顶。减持较多的有东海基金，减持其持有的92%的茅台股份；北信瑞丰基金亦减82%的茅台持仓。此外，中海基金、天治基金、汇安基金、华商基金、海富通基金、国金基金等的减持力度也均在50%以上。不过，也有部分基金公司在三季度增持了贵州茅台。增持较多的有中欧基金、中融基金、中信建投基金、国海富兰克林基金、汇丰晋信基金等。
